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财信研究评7月外贸数据:外需、基数和价格共致出口降幅扩大

文财信研究院 宏观团队

伍超明李沫


(资料图)

核心观点

一、全球需求放缓、高基数和出口价格下降共致出口增速降幅扩大。去年7月出口增速环比提高0.9个百分点,高基数对本月出口增速形成一定的压制。分出口国家或地区看,对东盟、欧盟、美国等出口增速降幅较大,对金砖国家出口增速也大幅放缓,表明全球需求放缓是出口增速的主要拖累;分出口产品看,机电产品贡献了约8成的出口增速环比降幅,是出口增速降幅扩大的主因;从出口数量和出口价格看,预计价格下降对本月出口增速降幅扩大影响明显。

二、国内需求恢复偏慢和进口价格下降共致进口增速回落。去年7月份进口增速由负转正,高基数是进口增速下降的原因之一。从进口量和价看,主要商品进口价格和数量增速多数环比回落,量价齐跌共致本月进口增速回落;本月进口数量正增长的商品主要集中在能源粮食安全领域,且降幅放缓,表明国内需求不足和恢复偏慢,对进口增速企稳回升形成一定制约。

三、预计未来出口增速将延续负增长,全年中枢在-2%左右。一是预计外需放缓将主导出口数量走势,但全球经济增长仍有较强韧性,出口数量下行斜率或偏缓;二是预计价格因素将继续对出口增速形成拖累,但随着高基数效应消退,拖累作用有望趋缓;三是全球产业链重构对我国出口份额形成趋势性下降压力,但全产业链优势、贸易伙伴多元化以及出口结构持续优化,仍将对出口份额形成一定支撑。

正文

事件:据海关统计,7月份全国进出口总额4829.2亿美元,同比下降13.6%,降幅较上月扩大3.5个百分点。其中,出口2817.6亿美元,同比下降14.5%,降幅较上月扩大2.1个百分点;进口2011.6亿美元,同比下降12.4%,降幅较6月份扩大5.6个百分点;贸易差额806亿美元,环比扩大99.8亿美元。

一、全球需求放缓、高基数和出口价格下降共致出口增速降幅扩大

2023年7月份出口金额同比下降14.5%,降幅较6月份扩大2.1个百分点(见图1),创疫情以来新低。从基数效应看,2022年7月份出口同比增长17.2%,较前值提高0.9个百分点,去年同期基数走高,是出口增速回落的原因之一,但下拉幅度或低于出口增速环比下降幅度。下面我们从三方面继续分析出口增速大幅回落的原因。

一是分国家看,对东盟、欧盟、金砖国家等出口全面回落,全球需求放缓对国内出口影响明显。7月份对东盟、欧盟、美国、日本、金砖国家、中国香港的出口分别同比增长-21.4%、-20.6%、-23.1%、-18.4%、2.1%、-8.5%,增速较6月份分别变化-4.6、-7.7、0.6、-2.8、-9.5、12个百分点(见图2)。对东盟、欧盟、金砖国家出口增速边际回落,对美国出口降幅虽然有所收窄,但降幅仍大,显示全球需求放缓是出口增速的主要拖累。

二是分产品看,机电产品是出口增速降幅扩大的主因。7月份机电产品出口同比下降11.9%,降幅较上月扩大3.0个百分点,对出口增速的拉动作用较6月份下降1.7个百分点,贡献了本月出口增速回落幅度的79%左右(见图3),是出口增幅降幅扩大的主因。这一贡献率高于机电产品占总出口的比重,说明劳动密集型产品本月增速降幅或低于整体。

三是分数量和价格看,预计价格因素是本月出口降幅扩大的主要原因。由于出口价格指数和出口数量指数公布时间滞后,我们通过监测重点商品的出口金额和出口数量的关系,判断数量因素和价格因素对出口的贡献。7月份同时公布数量和价格的18种主要出口商品中,有9种商品出口数量增速下降,有11种商品价格增速下降(见图4)。价格增速回落品种多于数量,且价格增速下降幅度多数高于数量增速回落幅度,因此预计价格因素是本月出口增速降幅扩大的主因。

二、国内需求恢复偏慢和进口价格下降共致进口增速回落

7月份进口金额同比下降12.4%,降幅较上月扩大5.6个百分点(见图5)。从基数效应看,2022年7月份进口同比增长1.4%,较前值提高1.6个百分点,显示出去年同期基数提高,是进口增速降幅扩大的原因之一。

从主要商品看,量价齐跌共致进口增速回落。7月份重点监测的18种商品中,食用植物油、煤及褐煤、肥料、原油、纸浆、汽车(包括底盘)、农产品、粮食、大豆 、原木及锯材、集成电路、初级形状的塑料、天然气等13种商品进口金额同比增速较6月份回落。其中,13种商品进口数量增速下降,14种商品进口价格增速回落,说明量价齐跌共致进口增速回落(见图6-8)。

国内需求恢复偏慢对进口数量增速形成拖累,但国内转型需求释放或有所加快。分产品看,7月份仅集成电路、未锻轧铜及铜材、铜矿砂及其精矿、干鲜瓜果及坚果、钢材等5种商品进口数量增速环比回升,或主要受国内经济绿色和智能化转型加快带动。但整体看,进口数量增速正增长的产品主要集中在能源粮食安全领域,且数量增速也环比回落,说明国内需求恢复依然偏弱。

三、预计未来出口增速延续负增长,全年中枢在-2%左右

一是预计外需放缓将主导出口数量走势,但全球增长仍有较强韧性,出口数量下行斜率或偏缓。其一,7月份摩根大通全球综合PMI、全球制造业PMI指数录得51.7%、48.7%,分别较6月份回落1.0和持平于6月,前者连续6个月高于临界值,后者则连续11个月处于收缩区间,这意味着全球制造业需求放缓迹象明显(见图9)。分地区看,7月份美国、欧元区制造业PMI指数分别录得46.4%、42.7%,较上月提高0.4和下降0.7个百分点,连续9个月和13个月位于收缩区间(见图10),说明发达经济体经济下行压力较大。预计受货币累积紧缩效应显现、地缘政治关系紧张、高利率环境加剧金融风险等因素影响,未来美欧等主要经济体PMI仍存进一步下行压力,我国出口数量增速大概率随之回落;其二,受美欧劳动力市场供应偏紧对居民收入形成支撑影响(见图11),美欧经济衰退预期持续降温,市场也不断上调2023年美欧经济增长预期,预计2023年全球经济增长仍有较强韧性,短期内出口数量增速下行幅度和速度或均相对可控。

二是预计价格因素继续对出口增速形成拖累,但拖累作用或有所减弱。其一,从量价对出口的拉动作用看,3月份起价格因素对出口当月同比的拉动作用已经转负(见图12),是出口增速下行的主要拖累因素,预计短期内价格因素将继续对出口增速形成拖累;其二,受2022年下半年大宗商品价格中枢较上半年回落影响,预计年内大宗商品价格同比降幅或收窄,价格因素对出口增速的拖累作用也有望随之减弱。

三是全球产业链重构或使我国出口份额有下降趋势,但全产业链优势、贸易伙伴多元化以及出口结构持续优化,将对出口份额形成一定支撑。其一,当前我国外部环境更趋复杂严峻,西方国家产业链“去中国化”风险不断上升,这可能会加快全球产业链重构,对我国出口贸易形成拖累,不利于我国出口份额的提升;其二,面对全球地缘政治风险提高局势,产业链供应链的稳定性或日益稀缺,我国全产业链以及成本优势,将对国内出口份额形成一定支撑。其三,近年来我国贸易伙伴不断拓展、贸易结构持续优化,有效提高了我国应对全球供应链和市场波动的能力,或对出口份额也形成一定支撑。

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